中信證券點評中國石油：中高油價可持續，油氣龍頭盈利全面提升
1評論 2022-02-23 08:35:16 來源：金融界
公司是國內油氣行業龍頭，考慮到油價中樞上移，油價有望長期維持在中高位置，公司油氣產量、儲量有望保持穩定，煉化及銷售業務結構料將持續優化，天然氣業務也將不斷發展，未來3-5年盈利能力有望維持高位。預計公司 2021-23年歸母凈利潤924.6/938.3/942.7億元。
▍公司是國有控股油氣行業龍頭。
公司是在我國油氣行業中占主導地位的油氣生產和銷售商，也是世界最大的石油公司之一。目前，公司業務分為勘探與生產、煉油與化工、銷售、天然氣與管道四大業務，涵蓋石油石化行業的各個關鍵環節，形成了優化高效、一體化經營的完整業務鏈。2020年，公司原油證實儲量為 52.06 億桶，油氣當量 179.5 億桶；油氣當量產量1625.5百萬桶，位居全球可比公司前列。在原油價格中樞長期處于高位的背景下，公司業績彈性巨大。
▍中高油價有望長期持續，公司盈利能力全面提升。
隨著Omicron對于市場情緒的壓制基本解除，油價自11月26號反映新變種病毒影響之后的第4周開始回升，目前回升到85美元/桶以上。高頻庫存數據顯示當前原油庫存處于2015年以來最低位，疊加地緣政治因素的影響，預計短期油價仍有望進一步沖高。展望2022年及中長期，預計供應端增產相對乏力的狀況將持續，對油價形成顯著支撐。2021年，全球新發現原油？儲量為1946年以來最低，目前供應端潛在的增產方美國和OPEC+對70美元以上的油價有很強的訴求，因此，除非全球原油需求出現超預期下滑，否則油價在此位置應有強支撐，保守預計2021-2023年Brent油價中樞在70美元/桶之上，且在可預見的未來3-5年中，預計高油價可持續。
▍少油增化提高產品附加值，增儲上產穩定能源供應。
公司勘探與生產業務穩中有進，在國內外不斷取得新的突破，降本增效效果顯著，利潤率同比（什么時間？）改善。下游煉化行業需求復蘇，成品油消費量提升，下游化工品量價齊升，塔里木、長慶乙烷制乙烯，吉化乙烯改造和廣東石化大乙烯等重點項目穩步推進，少油增化將顯著提高公司盈利能力。
▍天然氣增儲上產，充分受益管網改革，未來盈利可期。
能源轉型推動國內天然氣業務快速發展，公司產量持續提升，有望貢獻更多的利潤。天然氣管網改革完成，市場結構優化，公司作為國內最大的天然氣開采和銷售商，降低了資本開支同時獲得長期收益。公司作為國有大型能源供應商，積極推進新能源布局，在清潔發展、綠色轉型過程中有望率先成為示范性龍頭企業，盈利能力或得到明顯提高。
▍風險因素：
全球疫情防控不及預期，原油需求復蘇不及預期；成品油銷售不及預期；油氣勘探、天然氣開采不及預期；降本增效不及預期。
▍投資建議：
公司是國內油氣行業龍頭，考慮到油價中樞上移，有望長期維持在中高位置，公司油氣產量、儲量有望保持穩定，煉化及銷售業務結構料將持續優化，天然氣業務也將不斷發展，未來3-5年盈利能力有望維持高位。預計公司 2021-23年歸母凈利潤924.6/938.3/942.7億元。
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（責任編輯：李欣 RF12607）
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