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    靠賣新冠檢測產品收入暴增6倍,紅利期過后的英諾特價值幾何?

    1評論 2022-02-25 22:40:20 來源:智通財經APP 作者:聶一洲

      疫情的持續蔓延給全球帶來了諸多不便,但不可置否的是也為衛生防疫企業帶來了罕見的增長窗口。然而,隨著國內疫情逐步得到有效控制,所謂的“疫情紅利”顯然不會持續太久,若不靜思退路,“疫情紅利”可能就會轉變成“疫情后遺癥”。

      以上便是當前靠疫情起家的所有企業面臨的共同問題。為積極應對“后疫情時代”的發展問題,不少企業已經開始借助資本市場的力量,為公司下一步的業務結構調整注入推進劑。英諾特在這方面已先行一步。

      近日,上交所發布科創板上市委2022年第8次審議會議結果公告,英諾特首發獲通過。華泰聯合證券為其保薦機構,公司擬募資12.09億元。通過英諾特遞交的招股書,投資者也能從多角度對這家靠疫情起家的企業有更深的了解。

      日益擁擠的POCT賽道

      作為一家專注于POCT快速診斷產品研發、生產和銷售的高科技生物醫藥企業,英諾特的產品以呼吸道病原體檢測為主,產品管線覆蓋優生優育、消化道、肝炎等多個檢測領域。

      智通財經APP了解到,POCT即時診斷作為體外診斷行業的細分行業,是指在病人旁邊進行的快速診斷,是在采樣現場即刻進行分析,省去了標本在實驗室檢驗時的復雜處理程序,是快速得到檢驗結果的一類新方法。

      從應用領域看,由于POCT產品可應用于臨床檢驗、慢病監測、應急反恐、災害醫學救援、傳染病監測、檢驗檢疫、食品安全、毒品檢驗等公共衛生領域,因此其潛在市場規模較為廣闊。

      數據顯示,2015年-2022年全球POCT市場規模將從215億美元增至405億美元,年均復合增長率為9.47%。另外,在滲透率方面,以市場規模計算,2019年我國POCT占體外診斷市場比例僅為16%,而同期全球市場POCT占體外診斷市場比例已達到45%。

      以美國市場為例,美國POCT市場規模保持穩定較快增長,各類POCT產品醫院使用率高,且滲透率仍在不斷升高。根據Allied Research&;Arizton數據,2020年美國POCT市場規模約達到60億美元,對體外診斷市場的滲透率約為32%,且預計滲透率仍然會繼續提高,在2023年達到約36%。根據產業信息網數據,美國POCT產品的院內使用率早在10年前(2011年)便已經達到較高水平。院內血糖POCT檢測覆蓋率幾乎達到100%,血氣凝血約達到80%,尿液、血氧和心標越達到30%-40%。

      相比之下,我國POCT快速檢測在整個體外診斷行業中的滲透率仍處于較低水平。2018年中國POCT的滲透率約為14.7%,不足美國POCT滲透率的一半,但這也意味著國內市場空間廣闊。未來五年,中國POCT市場預計將以20%-25%的增速迅速增長。

      在市場規模上,國內POCT市場規模從2015年的43億元增長至2019年的112億元,年復合增長率達到27.04%;預計到2024年,行業規模將達到290億元。

      靠賣新冠檢測產品收入暴增6倍,紅利期過后的英諾特價值幾何?

      但對于國產POCT企業而言,這個近300億的市場對他們并不算友好。由于國內POCT行業起步較晚,羅氏、雅培、西門子、美艾利爾等外資企業占據市場主導地位。

      之所以目前國內POCT格局呈現分化態勢,則主要在于大多本土企業規模普遍偏小、產品線結構較為單一、市場集中度較低以及與外資企業相比研發能力和市場競爭力有限,因此其對終端市場的影響力有待提升。

      不過隨著近年來,醫療器械領域“國產替代”進程加速,國產POCT品牌的發展也有了長足進步。根據Forster&;Sullivan數據,我國POCT市場上,外資幾大巨頭市場份額依然最高,但集中度顯著低于世界市場,羅氏、強生、雅培合計占據份額約為45%。國產廠商中,萬孚生物(行情300482,診股)份額最高(約為9%),三諾生物(行情300298,診股)、基蛋生物(行情603387,診股)分別位列第二、第三,整體國產化率約為30%。

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      在跨國企業和國內大廠的積極布局下,國內POCT賽道也正日益擁擠。從發展規模來看,英諾特離目前的POCT第一梯隊尚有差距。如果公司能將發展重心從新冠檢測產品轉向更廣闊的POCT市場,或許還能跟上第一梯隊發展的步伐。

      何時與疫情“解綁”?

      從英諾特遞交的招股書來看,公司主營業務收入一直都以呼吸道系列產品為主,且主要應用的技術為膠體金免疫層析技術。報告期內,公司呼吸道系列產品收入占主營業務收入比例分別為79.85%、89.6%、99.35%、96.56%

      但公司在2020年營業收入同比大幅增長了651.46%,凈利潤也相應同比大幅增長了近26倍。這是因為2020年,公司主營的體外診斷試劑涉及新冠產品收入高達9.17億元,占公司當期總收入比重的88.72%,而這一比重在2018年和2019年均為0。

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      但英諾特在最新遞交的上會稿中披露,從2020年下半年開始,公司新冠檢測產品銷售收入出現逐步下滑。2021年1-6月,公司的新冠檢測產品收入為1.22億元,同比下降83.39%。

      根據初步測算,公司2021年全年新冠檢測產品實現的收入為1.62億元,同比或下滑82.38%。數據顯示,公司2021年前三季度(經審閱后)的營業收入為2.64億元,同比下降72.08%,歸母凈利潤僅為1.05億元,相較于上年同期下降82.32%。

      另外,由于目前國內多個地區陸續針對新冠檢測產品出臺集中采購政策,公司在廣東、江西、河南等11個省份已經中標新冠抗體檢測試劑的帶量采購,導致公司新冠抗體檢測產品價格大幅下降,平均降幅約為40%。在行業競爭和產品折價的催化下,公司進一步提高了市場銷售費用。

      在費用端,英諾特報告期內的銷售費用均高于研發費用。2018年,銷售費用為2421.32萬元,占營業收入比例30.72%;研發費用1103.36萬元,占比14%。2019年,銷售費用4304.15萬元,占營收比例31.19%;研發費用2134.67萬元,占比15.47%。2020年,銷售費用更是突破億元,而研發費用不足6000萬元。

      靠賣新冠檢測產品收入暴增6倍,紅利期過后的英諾特價值幾何?

      不過此次上市募資,英諾特并沒有在研發項目上有太多計劃投入。招股書顯示,公司計劃募集資金12.09億元,用于體外診斷產品研發及產業化項目(一期)、體外診斷產品研發項目、營銷及服務網絡建設項目、信息化平臺建設項目,以及補充流動資金。

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      但其中重點用于體外診斷產品研發項目的投入僅有1.42億元。招股書中提到,第一項的研發與產業化項目則主要側重于擴產。公司計劃在唐山新建生產車間和研發中心,購置連續噴金劃膜儀、自動灌裝機、等生產、研發設備,項目建成后將新增3255萬人份體外診斷試劑與480臺體外診斷儀器的產能。

      除了擴產外,補充流動資金也是此次英諾特上市募資的主要的原因之一。不過值得一提的是,截至2020年末,公司的貨幣資金為4.82億元,交易性金融資產1.14億元?梢娖湄泿刨Y金保有量已處于較高水平。因此在上交所的問詢函中專門讓公司對其募集資金的合理性和必要性進行解釋。

      隨著英諾特成功過會,公司登陸科創板已是指日可待。但這僅僅是公司資本之路的開始。待正式上市后,公司在業務發展以及如何與疫情“解綁”等問題上解決措施或將直接影響其后續的估值走勢。

    (責任編輯:郭亮)

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